事件
   
8月26日晚间,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润18.41亿元,同比下降19.56%;实现基本每股收益0.4159元/股,去年同期为0.5179元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,环比一季度增长19.95%。
   
钢材产销创历史最好水平对冲单利下滑影响
   
今年上半年,受巴西矿难及生铁产量增加导致需求增长影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。以南京地区螺纹钢HRB400:20mm及普碳中板20mm为例,今年上半年均价分别为4062.7元/吨、3978.4元/吨,同比分别增长0.26%、下降6.17%。公司产品中,49%为板材,为公司主要品种。原材料价格的上涨以及成品价格下滑一定程度上影响了公司上半年利润。
   
但另一方面,公司上半粗钢、钢材产销两旺。根据公司公告,公司上半年板材、棒材、线材、带钢、型材产量分别为248.91万吨、179.5万吨、27.91万吨、28.75万吨、17.96万吨,分别同比增长5.14%、5.59%、9.71%、10.28%、22.43%,为历史最好水平。公司产品产量增幅明显,对利润下滑有一定弥补,二季度实现归母净利润10.04亿元,环比增长19.95%。
   
高附加值提高产品单价管理改善提升盈利能力
   
公司提高了能源、桥梁、轨道交通等领域高附加值产品产量。根据公司公告,报告期内,公司钢材产品综合平均售价为4,030.52元/吨(不含税),同比上升90.40元/吨,其中抗酸管线钢、水电钢、低速铁路用钢、超高强钢、耐候钢、复合板、磨球钢、风电螺栓等高附加值产品放量投放。
   
报告期内,公司通过优化工艺流程、调整用料结构等措施,削减成本4.51亿元。资产负债率为51.56%,同比下降4.58个百分点。财务费用为1.60亿元,同比下降29.14%。我们认为,公司在市场变弱情况下,积极主动应变,通过产品提质、管理提升和资产改善,半年业绩相对平稳,后续经营有望更加稳健。
   
公司经营稳定,维持“买入”评级
   
我们预计公司2019-2021年EPS为0.97元/股、0.98元/股、1.02元/股,维持目标价6.50元,维持“买入”评级。
   
风险提示:需求端不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司本身经营情况变化等。